自2月28日美以伊戰(zhàn)事爆發(fā)以來，霍爾木茲海峽陷入4個月的航運紊亂，這條承擔(dān)全球約32%海運原油運輸?shù)膽?zhàn)略航道一度停擺，每日超1400萬桶原油運輸受阻。國際油價因地緣政治風(fēng)險劇烈震蕩，倫敦布倫特原油價格最高飆升到114美元/桶，全球能源市場也因此陷入“海峽困局”。

　　6月下旬，美伊在瑞士達(dá)成60天臨時和平框架協(xié)議，霍爾木茲海峽分步重啟通航，結(jié)束了市場極端供給恐慌狀態(tài)，國際油價開啟連續(xù)回調(diào)行情。國際原油期貨價格在6月26日顯著下跌，紐約商品交易所8月交貨的輕質(zhì)原油期貨價格下跌2.69美元，收于每桶69.23美元，跌幅為3.74%。8月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格下跌3.27美元，收于每桶71.99美元，跌幅為4.34%，沖突期間累積的地緣溢價基本被市場消化。

　　當(dāng)前油價快速下跌是中東航運修復(fù)、伊朗原油重返全球市場、市場信心恢復(fù)等綜合因素影響的結(jié)果，但本輪航運復(fù)蘇屬于滯留油輪集中出港的臨時性修復(fù)，遠(yuǎn)未回歸常態(tài)化，再加上美伊臨時協(xié)議存在脆弱性、全球原油庫存處于低位、區(qū)域能源供需錯配等多重約束，國際油價只是階段性擺脫海峽封鎖帶來的暴漲危機，并未真正掙脫地緣風(fēng)險，隨后大概率會在基本面支撐與地緣風(fēng)險博弈下維持寬幅震蕩格局。

　　近日，滯留波斯灣的數(shù)百艘油輪集中駛出霍爾木茲海峽，航運數(shù)據(jù)持續(xù)回暖。路透社船舶跟蹤數(shù)據(jù)顯示，6月霍爾木茲海峽日均通航船舶數(shù)量僅為常規(guī)通航規(guī)模的六成左右，并未實現(xiàn)常態(tài)化運營。從中東油品出口實際數(shù)據(jù)來看，6月份中東燃料油日均出口量環(huán)比上升20%，至50.8萬桶，月度總外運量240萬噸，創(chuàng)下近4個月新高，但僅恢復(fù)至戰(zhàn)前月度550萬噸至600萬噸出口均值的一半左右。這也表明，區(qū)域產(chǎn)油國為規(guī)避航道再次封鎖風(fēng)險，主動多元化布局運輸線路，如沙特將大部分燃料油外運轉(zhuǎn)移至紅海延布港，伊拉克開辟敘利亞巴尼亞斯港全新出海通道。

　　荷蘭國際集團（ING）在最新研報中明確提出，當(dāng)前霍爾木茲海峽航運復(fù)蘇仍然存在結(jié)構(gòu)性缺陷：現(xiàn)階段激增的通航船舶幾乎全部是3月份封鎖后滯留波斯灣的待外運油輪，屬于積壓運力一次性集中釋放，空載駛?cè)氩ㄋ篂城巴�各原油港口裝貨的油輪數(shù)量依舊處于歷史偏低水平。同時，由于商船遇襲事件時有發(fā)生，國際海事組織已經(jīng)暫停滯留海員與船舶的大規(guī)模疏散計劃，船東、能源貿(mào)易商避險情緒再度升溫，短期內(nèi)不會大規(guī)模向霍爾木茲航線投放新增運力，后續(xù)原油、燃料油運輸復(fù)蘇節(jié)奏將顯著放緩。

　　如何看待當(dāng)前國際油價快速下跌？未來油市震蕩的決定因素又是哪些？

　　短期看，國際油價明顯承壓，有可能繼續(xù)下行�；魻柲酒澓�峽地緣政治依舊是左右油價波動的核心變量。伊朗對未經(jīng)官方許可航線航行的商船實施打擊，直接反映美伊臨時通航規(guī)則尚未細(xì)化落地，航道安全邊界模糊。區(qū)域性摩擦隨時可能再度爆發(fā)，一旦沖突升級，船運企業(yè)會快速收縮運力。市場對于地緣政治風(fēng)險仍然十分敏感，油價有可能因突發(fā)事件出現(xiàn)暴漲暴跌。

　　有國際機構(gòu)認(rèn)為，未來美伊談判結(jié)果不確定性持續(xù)存在，當(dāng)前霍爾木茲海峽油品運輸僅能實現(xiàn)溫和修復(fù)，很難出現(xiàn)報復(fù)式放量，布倫特原油下行空間有限，70美元/桶可能是一個相對平衡點。所以，短期油價雖然承壓運行，70美元/桶的平衡點也將是一個重要支撐位。

　　挪威睿咨得能源的船舶追蹤數(shù)據(jù)測算，積壓油輪集中外運屬于一次性供給釋放，未來3個月全球原油供給缺口將從峰值1400萬桶/日快速收窄至300萬桶/日以內(nèi)，今年三季度布倫特原油價格中樞預(yù)計為80美元/桶左右。當(dāng)前布倫特原油已經(jīng)跌破72美元/桶，短期進(jìn)一步深度下探的空間有限。

　　國際評級機構(gòu)惠譽維持2026年布倫特原油全年87美元/桶的均價基準(zhǔn)，不過，該機構(gòu)將今年四季度油價預(yù)期下調(diào)到70美元/桶至73美元/桶，前提是伊朗原油出口持續(xù)放量、石油輸出國組織（歐佩克）與非歐佩克產(chǎn)油國組成的“歐佩克+”靈活釋放閑置產(chǎn)能�；葑u預(yù)測，一旦中東局部摩擦反復(fù)、委內(nèi)瑞拉產(chǎn)能大幅受損等情況發(fā)生，四季度油價仍存在重返85美元/桶上方的可能性。

　　高盛最新研報則保持審慎，將今年四季度布倫特原油預(yù)測價下調(diào)至80美元/桶，明確70美元/桶為美國西得克薩斯中間基原油（WTI）年度基本面與心理價位的雙重強支撐位。理由是當(dāng)前美國戰(zhàn)略石油儲備累計釋放1.8億桶，庫存跌至1983年以來低位；美國原油交割中心庫欣的庫存告急，已經(jīng)接近2000萬桶的運營警戒線，全球商業(yè)原油庫存較5年均值偏低11%。此外，國際能源署成員國需要在明年內(nèi)全額回補計劃釋放的4億桶戰(zhàn)略儲備，印度、澳大利亞、新加坡等國新建儲油設(shè)施將催生近10億桶中長期補庫剛需，這些剛性需求將封殺油價持續(xù)性大跌空間。

　　綜上所述，在分析判斷未來國際油價走勢諸多因果關(guān)系時，重點還要看霍爾木茲海峽困局能否破解。美伊和解與霍爾木茲海峽重開，讓國際油價階段性走出了極端暴漲的危機困局，地緣風(fēng)險溢價回落、供需格局修復(fù)、儲油需求托底，共同推動油價回歸理性區(qū)間，市場穩(wěn)定性顯著提升。但必須清晰認(rèn)識到，短期行情修復(fù)不等于長期困局破解。臨時協(xié)議的脆弱性、中東地緣博弈的復(fù)雜性、全球能源供應(yīng)鏈的結(jié)構(gòu)性缺陷，共同決定了國際油價仍將深度綁定地緣政治局勢，無法徹底擺脫霍爾木茲海峽困局。

編輯：金文婕

審核：燕青

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